网站首页 > 工作总结> 文章内容

复联4上映四天票房破20亿 万达电影院线龙头的小目标还好吗?

※发布时间:2019-8-14 5:54:09   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  进口电影单日单片最高,首日票房5.35亿元,是影史首部开画成绩破5亿的进口电影,表现仅次于2017年春节档的《捉妖记2》(大年初一5.47亿)。

  据猫眼电影实时票房统计,截止27日的22点,《复联4》票房已经突破了20亿,拍片场次达到了223645次,排片占比82.1%。《复联4》的火爆对万达电影这样的院线方来说无疑是极好的,意味着滚滚的超额利润进账,从目前的形势看,《复联4》破40亿的概率应该不小。

  4月25日,万达电影交出2018年成绩单,公司实现营业收入140.88亿元,同比增长6.49%;净利润12.95亿元,同比下降14.58%。从公司业绩表现来看并不亮眼,营业收入增长幅度有限,净利润还出现下滑。

  关于净利润的下降,根据公司公告称,一方面主要受观影毛利率的下降影响;另外一方面主要系市场竞争加剧,新开影城市场培育期有所延长,影城单银幕产出下降所致。(图片来源:公司2018年年报)

  万达电影的主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务,主要业务收入来自于电影票房收入、卖品收入以及广告收入。

  从营业收入的构成来看,公司收入来源主要是观影收入、广告收入、及附加的商品、餐饮销售收入,三者同比都略有增长,但幅度有限。其中观影收入占比超过60%,依然是万达电影的主要依仗。(图片来源:公司2018年年报)

  根据公司年报显示,2018年全年,万达电影实现票房95.6亿元,同比增长8.9%,观影人次2.3亿人次,同比增长7.5%。其中,国内票房79.8亿元,观影人次2.1亿人次;境外票房15.8亿元,观影人次 2219.9万人次。

  截至2018年底,公司已开业直营影院595家,5279块银幕,其中境内直营影院541家,银幕4807块,市场占有率13.5%;境外影院54家,银幕472块,市场占有率达到22%。(图片来源:联讯证券研究报告)

  万达影视主要包括电影、电视剧制作和游戏业务等业务。根据息,2017 年,万达影视投资影片票房共 158 亿元,占国内票房 28.3%, 是国内领先的电影投资制作公司;旗下新媒诚品每年发行 2-3 部电视剧;旗下互爱互动拥有《胡莱三国》等流水稳定的游戏产品。

  通过并购后,万达电影业务将向全产业链延伸,形成了 IP 资源和集电视剧、电影、网络游戏于一体的“渠道+内容”全业务体系。尤其是创新IP资源,一旦出现爆款,将给万达电影带来巨大的超额收益。

  根据国金证券研究报告显示,2019年,万达影视拟上映电影包括《好家伙》、《沉默的证人》、《毕业进行时》、《鬼吹灯之天星术》等,2020年拟上映《探案3》和《寻龙诀2》等重磅电影。

  2019年和2020年,新媒诚品将完成包括《伞兵魂》、《大耍儿之西城风云》、《激荡》等在内的多部电视剧和网络剧的发行。互爱互动预计将上线《圣斗士》、《胡莱三国3D》、《坦克大决战》、《全职:》等多款游戏。

  根据公开报道,公司此次重组标的资产溢价率1.36倍,并且对赌业绩承诺为三年净利润合计不低于32.28亿元,其中,2018年至2020年实现利润的分别不低于8.88 亿元、10.69亿元、12.71亿元。

  市场关注的焦点是,万达电影重组前商誉已经达到96.30亿元,标的资产商誉39.31亿元,重组将催生69.21亿元。重组完成后,万达电影的商誉将达204.82亿元。一旦业绩未达预期,将面临巨额商誉减值,势必会严重影响公司的净利润。

  从公司公布重组方案后,二级市场的表现来看,资金并不看好,从复牌后连续四个跌停后,公司股价一直没有起色,即使2019年上半年的好行情中也一直处于横盘走势当中。

  从2018年11月,公司公布最新的重组方案以后,先后有21家机构针对万达电影发布研究报告,大多给与“买入”或“增持”的评级。

  其中,广证恒生给与“强烈推荐”的评级,认为公司背靠万达集团,龙头企业整合优势明显,国产质量提升+进口内容爆发,公司业绩有望率先回暖,而且非票业务空间巨大,变现窗口逐步打开,加上收购万达影视承诺,给与28.28元/股目标价。

  而西部证券、华泰证券、国盛证券等18家机构给与“买入”或“增持”评级,基本认为公司在行业中拥有绝对龙头地位,市占率领先,依托万达商业,占据明显地理优势,影院扩张速度较快,加上行业集中度在不断提升,公司作为院线龙头整体估值中长期存在提升的空间;但另一方面由于公司大幅的扩张,资金端有一定压力,单银幕产出效率不断被削弱,同时账面大额的商誉具有一定不确定性。眼皮跳测吉凶

  财成国际